5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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