财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(y300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋ín)行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商(shāng300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来(lái)全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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