美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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