私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了私(s北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日ī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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