原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（60巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间0559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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