财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求业新引(yǐn)领者。

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