私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金(jīn)后(hòu先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管理人(ré先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别n)应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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