近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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