近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量alt="这家国产半导体产业(yè)链公司，第二大客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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