2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。 中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方>

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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