四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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