5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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