来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(s人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么hì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么和(hé)预期、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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