财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(绥化去年疫情 绥化是几线城市jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速绥化去年疫情 绥化是几线城市上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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