近日，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过1大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃0亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于(yú)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃加(jiā)工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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