银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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