国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部审查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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