大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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