来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗trong>

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗trong>