A股“股王”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国移动股价(jià)周中(zhōng)创历史新(xīn)高，一(yī)度从独(dú)占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以(yǐ)微(wēi)弱优势反超，但地位(wèi)已岌(jí)岌可(kě)危(wēi)。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地上市(shì)，若按(àn)其A股(gǔ)股本(běn)计算则不过是一(yī)场(chǎng)计算(suàn)上的乌龙，但若均按照(zhào)A股股(gǔ)价等数据计算(suàn)，则其总市(shì)值(zhí)一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估(gū)、人工智(zhì)能等(děng)一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以来最近一(yī)年股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅接近翻倍，而是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗茅(máo)台股价则几乎(hū)仅在原地(dì)踏步。有市场人(rén)士(shì)认为，中国(guó)移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺可(kě)能(néng)揭(jiē)示着A股(gǔ)未来的(de)发展(zhǎn)趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之争(zhēng)，向(xiàng)来(lái)是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来(lái)看(kàn)，最近十多年来(lái)股王变迁的(de)背后似(shì)乎也反应着(zhe)国内经(jīng)济趋势和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳(wěn)居A股第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球(qiú)资本市场市值之(zhī)首，得益于当时(shí)基建大发(fā)展时(shí)期，中(zhōng)石(shí)油在股王(wáng)的(de)位置上稳坐(zuò)了八(bā)年，直到(dào)2015年(nián)工商银(yín)行依托(tuō)当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐股王。再后(hòu)来，随着我国在(zài)2018年进入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启了此后三(sān)年的消费白马(mǎ)股大牛市，也成就(jiù)了(le)如今贵州(zhōu)茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片(piàn)来(lái)源(yuán)：格(gé)隆(lóng)汇(huì)、勾股(gǔ)大数(shù)据；资料(liào)来源：微信公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两年，虽然茅台仍(réng)一(yī)直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高(gāo)端白酒(jiǔ)的高估值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年春节后白酒行业(yè)的终(zhōng)端动销几乎并(bìng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，整个白酒板块经(jīng)历回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更(gèng)是开(kāi)始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市(shì)场(chǎng)分析指出，中国移(yí)动(dòng)一(yī)度超越贵州(zhōu)茅台市值(zhí)这一历史性事(shì)件(jiàn)背后，除(chú)了离不开(kāi)国家政策持续(xù)推进(jìn)的数字经济，与最近爆火的人(rén)工智能(néng)两大概念加持，还(hái)有来自(zì)于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示，当前美(měi)股市值前(qián)十的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯(sī)拉、META均为科(kē)技股。有分析认为，科技进步(bù)已(yǐ)成提(tí)升生(shēng)产力的重要因素，二级市场(chǎng)对科技企业(yè)的(de)态度能一定程度显示出科技企业的竞争(zhēng)力强度(dù)。因(yīn)此，以(yǐ)中国移动为(wèi)代(dài)表的科技股“逼(bī)宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表的消费股似乎也预示(shì)着市(shì)场(chǎng)中的积极(jí)现象。

　　目前，在我(wǒ)国(guó)经济(jì)逐渐向数(shù)字化深度转型的背景下，实力强劲并实现华(huá)丽(lì)转身的中国移动，已(yǐ)经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经济潮(cháo)流的主力(lì)军。信达(dá)证券研(yán)报(bào)表示，公司作为(wèi)国企数(shù)字(zì)经济担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的(de)进一步发(fā)展(zhǎn)，将拉动底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道(dào)运(yùn)营(yíng)商(shāng)向数字(zì)科技领军企业加快跃迁(qiān)升级，有(yǒu)望(wàng)首(shǒu)先迎来(lái)估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值(zhí)修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日，三大运(yùn)营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超过(guò)20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于(yú)近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的三(sān)大运营商板块，借助(zhù)“央(yāng)企低(dī)估(gū)值+数(shù)字经济”成为(wèi)率先(xiān)修复的(de)板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否(fǒu)打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故(gù)事引发(fā)市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段时间(jiān)以来，A股(gǔ)市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司(sī)，在风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下(xià)场都不(bù)太好。本次中国移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果(guǒ)是否会不(bù)一样呢？

　　回看那(nà)些中(zhōng)了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司(sī)，有同样(yàng)中字(zì)头的(de)中国(guó)船(chuán)舶(bó)，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台并一(yī)度(dù)突破300元/股，但好景不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶(bó)股价(jià)维持在24元左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文(wén)在线(xiàn)、全通教(jiào)育等多(duō)家公司(sī)股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落大部分主要是由于(yú)行业景气度变(biàn)化以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无法维持。而茅台凭借其产品稀(xī)缺(quē)性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一次(cì)次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于一家(jiā)企业(yè)股价能(néng)否(fǒu)持续上(shàng)涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点还(hái)是认为(wèi)，实际(jì)需要(yào)看(kàn)公司(sī)的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有着“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超(chāo)茅(máo)台约7倍的中国(guó)移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大(dà)致(zhì)归(guī)结为(wèi)两个重(zhòng)要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费(fèi)越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲上(shàng)3000元左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资(zī)源(yuán)，但(dàn)作为央企需(xū)要承担(dān)“提(tí)速降费”的责任，也就不能(néng)无(wú)拘束(shù)地涨价(jià)。另一方面即(jí)是成本方面的问题，中国移(yí)动本(běn)质作为通(tōng)信基础设施企业(yè)，需(xū)要(yào)持(chí)续不(bù)断(duàn)的建设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近十年资(zī)本(běn)开支合(hé)计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的生意，基本(běn)不需要如此沉重(zhòng)的资本开支，也不需要面临追赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此(cǐ)，从(cóng)财(cái)务数据可以看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛(máo)利率更是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列信号表(biǎo)明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此(cǐ)前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年计划资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营收则(zé)可突破(pò)1万亿元。据业内(nèi)人(rén)士测算，这意味着届时(shí)全年资本开支占(zhàn)收入(rù)比重将低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年(nián)以来(lái)的新低。

　　同时，更(gèng)加重要(yào)的是，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心(xīn)已转向(xiàng)产业互联网(wǎng)和智能化(huà)，中国移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信达证券研报(bào)表示，中国移动数字(zì)化转(zhuǎn)型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升，去(qù)年(nián)公司数字化(huà)转型收入对(duì)主(zhǔ)营(yíng)业务收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入增长的(de)第一(yī)驱(qū)动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合(hé)实(shí)力迈入国内业界第一阵营。

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