本(běn)周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràn形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句g)央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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