金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(t铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(j铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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