2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(mià22寸是多少厘米n)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(22寸是多少厘米qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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