财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗g>。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。