昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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