作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(b曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qi曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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