自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤人+工念什么 人工念什么姓(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报(bào)中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行(xíng)了(le)积极(jí)的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)人+工念什么 人工念什么姓，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)人+工念什么 人工念什么姓周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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