日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思-绿茶通用站群

日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等(děng)多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款是什么(me)？通知(zhī)存(cún)款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为(wèi)吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型。协(xié)定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部(bù)分给予活期(qī)利(lì)率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平(píng)？为何需要规定上限(xiàn)？根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。而目(mù)前部(bù)分城(chéng)商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，我(wǒ)们(men)梳理的样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)何影响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和(hé)农商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。<日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思/strong>其二，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则(zé)其(qí)变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现。考虑到(dào)4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利(lì)率上限的约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是(shì)否意味(wèi)着(zhe)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差(chà)下探，其中国有银(yín)行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利(lì)润分配(pèi)给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏(shū)通(tōng)货币政策的传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业银行的(de)合(hé)理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银(yín)行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于目前存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不(bù)具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现：汽车销(xiāo)售、地(dì)产(chǎn)销售改善。乘用(yòng)车(chē)零(líng)售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹。房地产市(shì)场：地产销售有所恢(huī)复，因城施策继(jì)续加码。政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与基建(jiàn)：日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思trong>新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇(huì)率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美元下(xià)行，人民币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特指工农(nóng)、中、建四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构(gòu)执行基(jī)准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定(dìng)期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前七天(tiān)的(de)两种类型。在存(cún)入(rù)款项时不约定存期，支(zhī)取时(shí)需(xū)提(tí)前通知银行，约定支取存款的日期(qī)和金额(é)方能支取，按存款人提前通知的期限(xiàn)长短(duǎn)划(huà)分为(wèi)一天通知存款和七天通知(zhī)存款两个(gè)品种，一(yī)天通知存款(kuǎn)必须(xū)提前(qián)一(yī)天通知约定支取存(cún)款，七天通知存(cún)款必(bì)须提(tí)前(qián)七(qī)天(tiān)通知约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与客户(hù)签(qiān)订协议，约定结算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率计息，超过部分按中国人民银行规(guī)定的协(xié)定存(cún)款利率计息(xī)的存款。协(xié)定存(cún)款面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率上限，则(zé)7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限(xiàn)被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通知日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳(shū)理(lǐ)了国有(yǒu)银行(xíng)、股份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产(chǎn)规模(mó)排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新规(guī)上(shàng)限，超过上限的(de)银行主要集中在城商行和农(nóng)商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家(jiā)超过(guò)上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在(zài)梳理过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定上限对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和(hé)农商行通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调。目前(qián)超过(guò)利(lì)率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本银(yín)行中有 13.5％的银(yín)行超过(guò)上(shàng)限(xiàn)，其中 7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导致部分城商行(xíng)和农商行（合(hé)理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和协定存(cún)款利率或(huò)将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款与(yǔ)普通存款并(bìng)列，并(bìng)不(bù)属于单位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内(nèi)，利(lì)率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响。

　　其二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人(rén)或(huò)企业(yè)将通知存款和协定(dìng)存款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居(jū)民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上行由个人存款(kuǎn)推(tuī)动(dòng)，资管资金(jīn)回表也(yě)主要来源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于(yú)个人存款的规(guī)模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比首次(cì)由(yóu)增(zēng)转降(jiàng)，居民(mín)资产配置或回流表外，对(duì)应的(de)则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款和协定存款利(lì)率上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有(yǒu)银行(xíng)平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二(èr)是(shì)转(zhuǎn)增资(zī)本金以满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨备以应(yīng)对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商业(yè)银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要(yào)银行已(yǐ)经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银(yín)行也(yě)纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水(shuǐ)平。而部分(fēn)中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率和协定存(cún)款(kuǎn)利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业(yè)银行(xíng)整体负债端成本的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率的触发(fā)因素。

　　是否是新一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前(qián)尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理(lǐ)调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不(bù)动(dòng)， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较(jiào)上周有(yǒu)所改善，今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售(shòu)同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消(xiāo)费：全(quán)国整车(chē)货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车(chē)货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债(zhài)，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过后因城(chéng)施(shī)策继续加(jiā)码。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中(zhōng)城市(shì)商品房周均成(chéng)交面积两年(nián)平(píng)均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和三线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公(gōng)积金贷款政(zhèng)策的(de)调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率(lǜ)连周下(xià)滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％，高速公路(lù)货车(chē)通(tōng)行(xíng)量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格继续下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回(huí)升，国内钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行，人民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数(shù)小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。