四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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