金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是伊拉克是不是被灭国了储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu伊拉克是不是被灭国了)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银伊拉克是不是被灭国了(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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