美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuà在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录n)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(m在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录ěi)国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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