来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(w张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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