如果要论(lùn)二季度迄今，全(quán)球股票市(shì)场中最为(wèi)靓(jìng)丽的一道“风景线”，那(nà)么(me)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？显(xiǎn)然非日本股市莫(mò)属！

　　周五（5月(yuè)19日(rì)），日经225指数进(jìn)一步(bù)强势高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下了自1990年(nián)8月(yuè)以(yǐ)来的新高(gāo)，收(shōu)在30808.35点。在本(běn)周早些时候，东证指数已经率先创(chuàng)下了1990年8月3日以(yǐ)来的(de)最高(gāo)收盘(pán)点位(wèi)。

　　多组对(duì)比可以显示出日股今(jīn)年(nián)以来的(de)强(qiáng)势(shì)：东(dōng)证指数(shù)年(nián)内已(yǐ)累计上涨了逾15％，远远超(chāo)过了标普500指数约9％的涨幅。截止(zhǐ)本周三，追(zhuī)踪日本(běn)股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上(shàng)涨了11.8％，而(ér)追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度(dù)迄(qì)今的短短一个半月，日股的(de)涨(zhǎng)幅更是在全球(qiú)主要股指中(zhōng)几无(wú)敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨(zhǎng)全球？对(duì)于许多国际市场的投资者而(ér)言，近(jìn)来提到日股的优异表(biǎo)现，脑(nǎo)海中第一时间浮现(xiàn)出(chū)的，无疑都是“股神”巴菲特在上(shàng)月对日本市场表现出的强烈投资意愿(yuàn)。正(zhèng)是巴菲特进一(yī)步增持了(le)日(rì)本五大(dà)商(shāng)社(shè)仓位，令(lìng)越来越多的业内人(rén)士开始注(zhù)意到这一全(quán)球第三大(dà)经济体的巨(jù)大(dà)投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后(hòu)的成功秘诀，真的仅仅(jǐn)只是获得了(le)“股神”的(de)青(qīng)睐吗？

　　答案显然没那么简单！事(shì)实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并(bìng)不是巴菲特的(de)出(chū)现让(ràng)日股变(biàn)得吸引人。巴菲特所看到的(de)（机(jī)会）其实(shí)也正是其他人眼下正在看到的(de)，人们(men)对日股的前景正感到非常兴奋！

　　至于(yú)究竟有哪(nǎ)些因素在推动着日股上涨(zhǎng)？“干(gàn)货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外(wài)资买需

　　根据东京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示(shì)，外国投(tóu)资者目前已(yǐ)经连(lián)续第六周(zhōu)成为了(le)日本股票(piào)的净买家。在此(cǐ)期间，外国投资(zī)者大举涌入(rù)了日股股票和期货市场，净(jìng)流入(rù)逾300亿美元(yuán)，是过去10年最大规模的资金流入之一。

　　根据交易所(suǒ)的数(shù)据，在截至5月12日(rì)的最(zuì)近一周内，海外交易者又净买(mǎi)入(rù)了价(jià)值7810亿(yì)日元（约合57亿美(měi)元）的股票(piào)和期货。

　　杰(jié)富(fù)瑞日本(běn)股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济学”时代(dài)初期(qī)以来，他就从未见过外(wài)国投(tóu)资者对日本如此(cǐ)感兴(xīng)趣(qù)。

　　在欧美银行(xíng)系统不稳定和信(xìn)用紧缩风险的(de)笼(lóng)罩下，越来越多的(de)海外投资者似乎看(kàn)到(dào)了日本股市作为(wèi)避(bì)险地的“稳定性(xìng)”。日本股(gǔ)票(piào)给人的(de)长期低(dī)迷(mí)印象正在减弱(ruò)，持续稳定在1美元兑(duì)换130日元的日元汇率、以及股神(shén)巴菲特对日本五大商社(shè)的增(zēng)持，也(yě)令不少海外投资者对投资日(rì)本产生(shēng)了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本(běn)公司就(jiù)表(biǎo)示，近来已受到(dào)了越来越(yuè)多平时不太关注日本市场的海外(wài)投资者(zhě)的咨询。不少海外投资者在看到(dào)日本股市的涨幅超过美(měi)股(gǔ)后，开始(shǐ)调(diào)查其(qí)中的(de)原因，他们的建仓买入又进一步(bù)促使股市(shì)上涨(zhǎng)，形成了目(mù)前的良性循环(huán)。

　　一(yī)个值得(dé)留意的现象(xiàng)是(shì)，在(zài)巴菲特上月公开(kāi)表态(tài)力挺日股后，包(bāo)括对(duì)冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资本也已相继造访(fǎng)日本(běn)。这些海外(wài)资金有意复制巴菲特(tè)的策略，通过(guò)低成本日元融资押(yā)注高股息日元资(zī)产。

　　其实，巴菲特在日本(běn)五(wǔ)大商(shāng)社上的加大投资，也(yě)存在着在国际市场上分散(sàn)投资对象的(de)想法。虽(suī)然(rán)巴菲特(tè)相信(xìn)美国的增长(zhǎng)潜力，但过度集中会(huì)产生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投(tóu)资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本(běn)股市的回报(bào)率是在波动性远低于美国科(kē)技股的情况(kuàng)下实现的。这(zhè)意味着日本股市对美(měi)国投资者来说应该(gāi)颇有吸引力。对美(měi)国(guó)债务上限的(de)担忧可能也刺激了一些“末日(rì)准备(bèi)者”涌入日本股市，以此作(zuò)为避险手(shǒu)段。

　　法国兴(xīng)业银行分析(xī)师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资的(de)回归是日本股市复(fù)苏(sū)的重要标志。（我们）将(jiāng)继续对日本股票维持超(chāo)配，并偏向银行、金融和价值股的投资。”

　　深(shēn)层次(cì)的(de)企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外(wài)投(tóu)资者今年对日本产生兴趣(qù)之前，他们(men)此前(qián)在这片“失(shī)落地(dì)带”曾经历(lì)过长达(dá)数十年虚(xū)假的曙光和令人失(shī)望的(de)低回报。那么这一次(cì)，即便有着(zhe)避险和(hé)多元化分散投资的(de)需求，他们又为何(hé)铁了心(xīn)一定要来日本市场(chǎng)？日本市场的(de)吸引(yǐn)力就一定远超(chāo)全球其他地(dì)区吗？

　　这便不(bù)得(dé)不提日(rì)本市场眼(yǎn)下正(zhèng)经(jīng)历的一场“蜕(tuì)变(biàn)”了！

　　金融(róng)服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本(běn)股市(shì)本(běn)轮上(shàng)涨的主要原因还(hái)源(yuán)于治(zhì)理(lǐ)标准的提高(gāo)，以及企业部门推动向(xiàng)股(gǔ)东返还现金。日本(běn)多(duō)年的(de)公司治理改(gǎi)革已开始见效，这(zhè)项改革最初由已故前首相安倍晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大(dà)幅增(zēng)加，在截至今年(nián)3月(yuè)的财(cái)年中，日本企业宣布的回(huí)购规模已飙升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元(yuán)）的(de)历史最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债(zhài)表上(shàng)有净(jìng)现金，而美国的这一比例只有20％多一点(diǎn)；东证(zhèng)指数成分(fēn)股公司中约有54％的(de)公司股价(jià)低于每股(gǔ)账(zhàng)面(miàn)价值，而标普500指(zhǐ)数(shù)成分股(gǔ)中这一比例仅(jǐn)为7％。单从市净率等(děng)估(gū)值指(zhǐ)标来(lái)看，这就为日本股市(shì)提供(gōng)了更坚实的底部和(hé)更高的上(shàng)限。

　　今年(nián)3月底(dǐ)，东京证券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)为了改(gǎi)变(biàn)股价(jià)跌破每股净资产——市净率低于(yú)1倍的情(qí两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ng)况，还(hái)请(qǐng)求(qiú)上市企业在意识到资本成本的前提下(xià)推(tuī)进经营并(bìng)公(gōng)布改(gǎi)善方案等(děng)。

　　与此相呼应(yīng)的行动(dòng)已(yǐ)开(kāi)始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍株式(shì)会社推出了力争“早日实现市净率超过(guò)1倍(bèi)”的中期(qī)经营计(jì)划(huà)和股票回购，股价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月(yuè)下旬也(yě)宣布了上(shàng)限(xiàn)200亿(yì)日元的股票回(huí)购和积(jī)极(jí)压缩政策(cè两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)性持股的(de)方针，该公司(sī)股价随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田(tián)汽车、三菱商事在(zài)内的日本龙头企业在近(jìn)期公布财报时，也均宣(xuān)布了(le)新的股票回(huí)购计划。不(bù)少分(fēn)析师预计，到今(jīn)年5月底，各(gè)日本上市公司的回购规模将(jiāng)进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交所）主题正引起(qǐ)许多海外(wài)投(tóu)资者的(de)共鸣，他们开始(shǐ)看到这方(fāng)面的有利(lì)证(zhèng)据。在交易所这些变化的推动下，许(xǔ)多公司(sī)正在回购股份，厘清经常令人困惑(huò)的交叉持股，并在定期公开会(huì)议之前与股(gǔ)东进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交(jiāo)所的鼓励(lì)意味(wèi)着“过去两年在这方面发生的(de)事情比过去30年还要多”，这是(shì)股市充(chōng)满活力表现的(de)最大单一原因。他们对提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上升。

　　宽货(huò)币、稳(wěn)经济(jì)

　　最(zuì)后，日本央(yāng)行目(mù)前依然宽(kuān)松的货币(bì)政(zhèng)策和日本(běn)相对(duì)稳健(jiàn)的(de)经济(jì)基(jī)本面(miàn)，显然也对日股(gǔ)的表(biǎo)现构成了提(tí)振。

　　尽管(guǎn)新行(xíng)长植田(tián)和(hé)男上月已走马上任，但日(rì)本央行暂时仍(réng)未(wèi)改变其大(dà)规模的货币宽松(sōng)路线。即便日(rì)本通货膨胀率超过了(le)央行(xíng)2％的目(mù)标(biāo)，但植(zhí)田和(hé)男(nán)依然强调，“还不能放心地说通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行今年上半(bàn)年还在持续加息，并(bìng)已(yǐ)被迫在物价与(yǔ)经济稳定之间(jiān)作出艰(jiān)难抉择。继续宽松(sōng)的(de)日(rì)本央行眼(yǎn)下依然处(chù)于(yú)能(néng)让海外投资者放(fàng)心购买(mǎi)的状态。

　　日(rì)本宏观经济的表现目前也相对(duì)更为稳健。日(rì)本内阁府17日公布(bù)的(de)数据显示，今(jīn)年前三(sān)个月日本国内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个季度以(yǐ)来新高。

　　日本国家旅游局表示(shì)，受益(yì)于中国放宽旅行限制(zhì)，4月商务(wù)和休闲外国(guó)游客人(rén)数从(cóng)此前的182万攀升至195万。高盛(shèng)策略(lüè)师在报告中(zhōng)指出，考虑到(dào)入(rù)境旅游(yóu)业复苏、强劲(jìn)资本(běn)支出计划和日本央(yāng)行持(chí)续(xù)宽松等积极因素(sù)，日本这(zhè)个世界第(dì)三大(dà)经(jīng)济体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，从经济合作与发展组织的经济(jì)前景指数来看，日本(běn)目前是(shì)七国集团中(zhōng)唯一一(yī)个超过(guò)临界线(xiàn)100的(de)。

　　日本第三大在线经纪商Monex的首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企(qǐ)业(yè)的业绩似(shì)乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增长。以内需为导向的企业正受益于入境游(yóu)增长(zhǎng)的前景，而大型银行也获得了丰(fēng)厚的(de)收益。预计日本(běn)股市到今年年底将(jiāng)进一步上涨10％或更多(duō)。

　　里(lǐ)昂(áng)证券也认为(wèi)，日本股市(shì)今年(nián)的(de)涨势(shì)或将延续(xù)下去(qù)，因盈利增长、股票回购和(hé)估值(zhí)仍处于低位吸引了买家，巴菲特的认(rèn)可、公司治(zhì)理的(de)改善均(jūn)提振(zhèn)了市场，而企(qǐ)业财报的不俗表(biǎo)现或有望成为最新的(de)上(shàng)行催化(huà)剂。

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