本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(ikàn)，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国i家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏(piiān)低(dī)。”类似(shì)表态无(wú)疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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