事件：21世纪(jì)经济(jì)报道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将于5月15日执(zhí)行，其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不(bù)约定存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对(duì)协定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平？为何需(xū)要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％ 。而目(mù)前(qián)部(bù)分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存款的(de)最高利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城商行和农商行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及(jí)编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响M2规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能(néng)有部分个人或(huò)企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再考虑到(dào)此次通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的(de)约束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资(zī)金(jīn)从(cóng)表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利(lì)润是准公共品，去向有三：一(yī)是(shì)利(lì)润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策(cè)的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调(diào)存款利率，年初至今其他银(yín)行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不(bù)构成(chéng)新一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的开始，源(yuán)于目前存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具备全面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善。乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％ ，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运量有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策(cè)继(jì)续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资(zī)：开工(gōng)率继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价(jià)上升。货币政策(cè)与(yǔ)汇率：资短端金利(lì)率下行、美元(yuán)下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银行(xíng)（特(tè)指工农、中(zhōng)、建(jiàn)四大(dà)行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存(cún)款是什么(me)？

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推(tuī)出(chū)的目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的(de)两种(zhǒng)类型。在存(cún)入款项时不(bù)约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和(hé)金额方(fāng)能(néng)支取，按存款人提(tí)前通知的(de)期限长短(duǎn)划(huà)分为一天通知存款(kuǎn)和(hé)七天通(tōng)知存(cún)款两个(gè)品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一(yī)天通(tōng)知(zhī)约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七(qī)天通知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款。通知存(cún)款面向个人和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超(chāo)过(guò)协定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行(xíng)与客户签订协议，约定结算(suàn)账(zhàng)户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活(huó)期(qī)存(cún)款利率计(jì)息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)规定的协(xié)定存款利(lì)率计息(xī)的(de)存款。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过央行新(xīn)规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超(chāo)过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性的问(wèn)题(tí)。我们在(zài)梳理过程中发现，部分银(yín)行个(gè)人通知存款的最高利率(lǜ)高(gāo)于(yú)挂牌利率(lǜ)，其 1 天的(de)通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行(xíng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率或(huò)将有所下调。目前超过利率新(xīn)规(guī)上限的主要为城(chéng)商行和农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上(shàng)限，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执(zhí)行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％ 的比例）通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所下(xià)调。

　　是否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不(bù)属于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期(qī)存(cún)款之和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内(nèi)，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限(xiàn)的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校到4月(yuè)居民(mín)存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款推动，资管资金回表也主要来(lái)源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款(kuǎn)的(de)规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着4月居(jū)民(mín)存款同比首次由(yóu)增转(zhuǎn)降，居(jū)民(mín)资产配置或(huò)回流表外，对应的(de)则(zé)是(shì)M2同比超过市场预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率上限的约束许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校，或(huò)进(jìn)一步(bù)加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上(shàng)，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而部分中小银行未高息揽储，其通知存(cún)款利(lì)率和协定存款利(lì)率(lǜ)明显偏(piān)高，实际上不利于商(shāng)业银行整体(tǐ)负债端(duān)成本的下(xià)降，也成为本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款利率下调的(de)开始？目前(qián)十年期国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行(xíng)。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上(shàng)周有所改善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售(shòu)同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截至5月(yuè)12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售回(huí)暖，五一过后(hòu)因城施策继续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商(shāng)品房周均(jūn)成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二(èr)线和(hé)三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了(le)公积(jī)金(jīn)贷(dài)款政策的(de)调整(zhěng)和(hé)优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周(zhōu)新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受(shòu)五一(yī)假(jiǎ)期及(jí)需(xū)求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港口物流效率(lǜ)有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重(zhòng)点(diǎn)港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高(gāo)速(sù)公路货车通行量与铁(tiě)路货运(yùn)量较上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价回(huí)升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别(bié)环(huán)涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均(jūn)价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率：逆(nì)回(huí)购地量延续，资金(jīn)利率小幅下(xià)行(xíng)。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行(xíng)，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自(zì)申万(wàn)宏源宏(hóng)观研究(jiū)报告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师(shī)：屠(tú)强(qiáng) 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：绿茶通用站群 许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校