昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ong>

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。