近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn两丈等于多少米)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于两丈等于多少米下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于两丈等于多少米偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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