银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(à春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句n)是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对(du春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句ì)银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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