2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息(xī)，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香(xiāng)港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下(xià)来(lái)如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本报(bào)采(cǎi)访解析他们(men)对(duì)于市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区(qū)首席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智能(néng)将为各个行业(yè)带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国(guó)银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美国经(jīng)济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年(nián)受(shòu)到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度(dù)。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是(shì)在(zài)第一季度(dù)超(chāo)出预期的情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期(qī)则有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对经济的(de)压(yā)制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币(bì)政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是(shì)从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济(jì)在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等(děng)多重约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开(kāi)冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一(yī)水(shuǐ)平。中国经(jīng)济(jì)的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的(de)政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷(lěng)却(què)经济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年上半年才会(huì)认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回(huí)落(luò)的速度不(bù)够(gòu)快(kuài)，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济(jì)出(chū)现(xiàn)一个(gè)温和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了(le)较大(dà)波动(dòng)。目(mù)前市(shì)场预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资(zī)本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域，都出现了(le)流动性和短(duǎn)期成本(běn)上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分(fēn)美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续(xù)累积并形成进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及(jí)随(suí)后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是(shì)这仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及(jí)通胀下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带(dài)来(lái)哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确(què)定(dìng)性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训(xùn)练环(huán)节和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署(shǔ)的(de)大模型，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计算部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多(duō)行业(yè)。与此同时，我们(men)看到(dào)，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大(dà)了在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的(de)韩国市(shì)场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机(jī)会。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权(quán)以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可控性(xìng)的(de)高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此(cǐ)的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士(shì)发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智能告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大(dà)的(de)生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失(shī)的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会(huì)借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公(gōng)室(shì)正式发布(bù)《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能(néng)领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别(bié)方面，固定收益或(huò)者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预(yù)期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代(dài)表这(zhè)些债券的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面(miàn)：股票的(de)部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的(de)企业(yè)债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲(zhōu)货(huò)币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末(mò)有降息预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受(shòu)其他(tā)因素影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下(xià)跌调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配置。我们(men)看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们(men)预(yù)测(cè)到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金(jīn)价格会达(dá)到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于供给端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元(yuán)的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来(lái)的分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约(yuē)改善，利好利(lì)率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能(néng)力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期(qī)和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧(ōu)元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目(mù)前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策制定者(zhě)继续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的(de)银行存款准备金(jīn)率下调就是(shì)明证。我们(men)对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益(yì)债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征(zhēng)一致(zhì)，在美(měi)国，政府债券通(tōng)常受益(yì)于(yú)债(zhài)券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息(xī)的定价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信贷(dài)质量(liàng)恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗