翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗n>

　　文：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这(zhè)是居(jū)民存款在(zài)连(lián)续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年(nián)多时间里，居民部门积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺(shùn)利释放对判断经济(jì)和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝试回答(dá)两个问(wèn)题(tí)。一是(shì)4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减是(shì)不(bù)是超额储(chǔ)蓄释放(fàng)的(de)开始？二(èr)是这一趋势能(néng)否延续？

　　对(duì)上述问题的(de)回(huí)答取(qǔ)决于存款会受(shòu)到哪些因素的影响。一般影响居民(mín)存款的主要有这(zhè)么几种行(xíng)为：可支配(pèi)收入、消费(fèi)支出、金融资(zī)产相关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之(zhī)，收入减少(shǎo)、消费增加、认(rèn)购(gòu)金融资产、购房增(zēng)加、提前(qián)还贷等(děng)则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)购房的结(jié)果(guǒ)（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居(jū)民收入增速放缓(huǎn)并提前还(hái)贷，但因(yīn)为投资(zī)、购房等(děng)下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是(shì)收入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收入同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下(xià)滑2.6万亿(yì)至24.2万(wàn)亿(yì)。另外(wài)，受银行(xíng)办理速度放缓等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居(jū)民提前还款(kuǎn)对存款(kuǎn)的拖累(lèi)相比于去(qù)年末略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购房(fáng)行(xíng)为修复，其对存款的支撑(chēng)力度(dù)减(jiǎn)弱，一季(jì)度人(rén)均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收(shōu)入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑(chēng)因素的(de)规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最(zuì)核(hé)心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)下滑可能(néng)的原因一是居民存(cún)款理财(cái)化；二(èr)是提翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗前(qián)还贷规模(mó)增加。因为居民收(shōu)入和消费数据(jù)不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在(zài)4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财是4月存款回落的核(hé)心(xīn)原(yuán)因(yīn)，4月理(lǐ)财(cái)存(cún)量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去(qù)年10月(yuè)以来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回(huí)升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债(zhài)券市场(chǎng)走强，今年理财市(shì)场表现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款利率，存款对居(jū)民(mín)的吸引力(lì)逐(zhú)渐减弱，而理财对居民的吸引力(lì)则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随(suí)着破净(jìng)率进一步(bù)回落，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早偿(cháng)率(lǜ)月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率(lǜ)还在(zài)下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继(jì)续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示百城首套(tào)主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等(děng)积攒(zǎn)下来的(de)超额储蓄已经开始部分回流理财(cái)市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提(tí)前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里或继续成为超额存(cún)款的主要流向(xiàng)。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人均消(xiāo)费水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化(huà)且(qiě)并(bìng)非(fēi)主要来(lái)自消(xiāo)费(fèi)，后续(xù)超额储(chǔ)蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的(de)购房需(xū)求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储的(de)主要流向。但(dàn)是因为(wèi)按揭利率存在明显(xiǎn)利差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从(cóng)这个角(jiǎo)度来(lái)看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下(xià)滑(huá)的(de)背景下(xià)或将继续回流(liú)到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机构住户(hù)存款余额(é)+4月(yuè)新(xīn)增来进(jìn)行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指(zhǐ)在个人住房抵押(yā)贷款(kuǎn)中(zhōng)债务(wù)人(rén)提前偿付的金额(é)在资产池(chí)未偿本金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)弱于预期(qī)，理财市场波(bō)动(dòng)加大(dà)

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