5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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