上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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