调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降(j卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些iàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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