财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色广西属于南方还是北方。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六广西属于南方还是北方成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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