财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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