上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(l俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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