上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清(q蒙古女人为什么不能碰īng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū蒙古女人为什么不能碰)意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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