金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)八哥鸟寿命是多少年率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(八哥鸟寿命是多少年chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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