本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是(shì)美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利率观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字(zì)头股中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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