5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能(néng)力(lì)。

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